4月2日05合约跌33，报1896，现货涨10，基差+54。盘面表现强势，月间价差持续回升，基差回落。当前现货已基本贴近期货，盘面追高风险依旧较大，正套也回到往年中性偏低的区间，因此建议可以部分减仓，前期无持仓的建议观望为主。基本面来看，供应有所回落，但绝对水平不低，短期日产预计维持在20万吨左右的水平。原料煤炭整体表现依旧偏弱，预计成本支撑较为有限，企业利润持续改善，国内供应仍将较为宽松。需求端复合肥开工同比高位，企业走货较好，成品库存加速去化至同期低位水平，后续国内需求旺季，用肥需求仍将有明显支撑。

　　行情方面：WTI主力原油期货收跌0.41美元，跌幅0.58%，报70.73美元；布伦特主力原油期货收跌1.14美元，跌幅1.53%，报73.37美元；INE主力原油期货收跌3.90元，跌幅0.70%，报552.2元。

　　数据方面：美国EIA周度数据出炉，美国原油商业库存累库6.16 百万桶至439.79 百万桶，环比累库1.42%；SPR补库0.29 百万桶至396.43 百万桶，环比补库0.07%；汽油库存去库1.55 百万桶至237.58 百万桶，环比去库0.65%；柴油库存累库0.26 百万桶至114.63 百万桶，环比累库0.23%；燃料油库存去库0.52 百万桶至23.91 百万桶，环比去库2.14%；航空煤油库存去库1.45 百万桶至42.86 百万桶，环比去库3.28%。

　　我们认为当前伴随特朗普上台的政治溢价已经全部消退，油价受多方政治预期压制单边价格难现大幅反弹，短期策略正套止盈，中期策略单边左侧高硫重油空配。

　　PVC05合约下跌27元，报5072元，常州SG-5现货价4900（0）元/吨，基差-172（+27）元/吨。成本端电石乌海报价2700（0）元/吨，兰炭中料价格675（0）元/吨，乙烯855（0）美元/吨，成本端持平，烧碱现货855（0）元/吨；本周PVC整体开工率79.8%，周环比持平，其中电石法81.9%，环比下降0.7%，乙烯法74.4%，环比上升1.9%。厂内库存44万吨（-1.5），beat365下载社会库存80.5万吨（-2.9）。短期内以碱补氯的格局仍然维持，供给端预期负荷先增后减，4月中下旬起检修增多。下游方面负荷缓慢恢复，整体高度不及去年，国内表需较去年同期下滑，出口方面短期仍将维持较好出口格局。成本端兰炭预期检修或将带来支撑，电石端限电扰动仍在，而烧碱走弱进一步使得成本支撑巩固。整体而言，库存加速去化，成本支撑预期走强，供需改善，短期基本面有支撑，但弱宏观主导背景下偏弱震荡。

　　4月02日05合约收盘价7844（-139）元/吨，江苏现货8050（-65）元/吨，基差+206（+66）元/吨。成本端山东纯苯6805（+45）元/吨，华东纯苯6880（-15）元/吨，纯苯端海外依旧承压，但当前纯苯估值偏低，绝对价格下跌幅度取决于原油；苯乙烯在高供应的情况下连续三周边际回落，工厂和港口库存连续继续去化，下游EPS因利润大幅回落开工下降，其他维持季节性偏弱水平。苯乙烯进入4月，05合约盘面开始向上修复基差，苯乙烯的主要矛盾仍然聚焦在成本端，在成本端未出现明确趋势行情的情况下，盘面仍旧以交易基差回归为主。操作建议：等待逢高抛空机会。

　　聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：现实需求端进入季节性小旺季，现货价格无变动。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。一季度供应端新增产能较大，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑尚存；春节后，beat365下载需求端农膜订单边际回升，房地产宏观预期转好，现实端下游订单多为年前订单，反弹力度持续性存疑。短期矛盾不突出，预计3月伴随大量新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。

　　基本面看主力合约收盘价7690元/吨，上涨21元/吨，现货7835元/吨，无变动0元/吨，基差145元/吨，走弱21元/吨。上游开工80.94%，环比下降0.67 %。周度库存方面，生产企业库存50.47万吨，环比去库3.61 万吨，贸易商库存4.96 万吨，环比去库0.11 万吨。下游平均开工率40.92%，环比上涨2.29 %。LL5-9价差84元/吨，环比缩小17元/吨。

　　聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：沙特阿美宣布25年大幅增产，原油及LPG价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实需求端进入季节性小旺季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格震荡下行，LPG下游化工需求利润修复，开工率持触底反弹，叠加燃烧需求旺季结束，因此PP估值偏空。3月供应端新增产能较多，供应端或将承压。需求端，下游开工率伴随塑编订单上升，“两会”宏观利好预期尚存，因此今年塑编订单数量强于往年同期。期限结构保持水平结构。预计3月中长期聚丙烯价格维持震荡。

　　基本面看主力合约收盘价7352元/吨，上涨39元/吨，现货7390元/吨，无变动0元/吨，基差38元/吨，走弱39元/吨。上游开工75.71%，环比下降0.69%。周度库存方面，生产企业库存64.17万吨，环比去库5.9万吨，贸易商库存14.71 万吨，环比去库1.16万吨，港口库存6.98 万吨，环比去库0.21 万吨。下游平均开工率50.43%，环比下降0.01%。LL-PP价差338元/吨，环比缩小18元/吨，建议跟踪LL05合约逢高做空LL-PP价差,前低350元/吨注意止盈。

　　PX05合约下跌52元，报6934元，PX CFR下跌4美元，报850美元，按人民币中间价折算基差100元（+21），5-9价差-64元（-10）。PX负荷上看，中国负荷77.8%，亚洲负荷72.5%，装置方面，浙石化、中海油惠州检修，福佳大化一条线停车，另一条线满产，韩国SK因重整检修，130万吨装置负荷下降，S-OIL 110万吨装置提负。PTA负荷79.9%，环比上升0.6%，装置方面，百宏和仪化负荷有波动，中国台湾一套70万吨装置重启，恒力两套装置计划检修。进口方面，3月韩国PX出口中国29.7万吨，环比下降0.1万吨。库存方面，2月底库存468万吨，去库9万吨。估值成本方面，PXN为219美元（+10），石脑油裂差99美元（-15）。后续来看PX迎来基本面改善阶段，在1-2月进口不及预期的背景下，叠加亚洲后续检修增多，进口预期下调，若检修落地情况较好，则去库顺利，但由于聚酯化纤计划联合减产，预期将对上游估值造成一定压力，且短期内PTA有计划外的检修，因此PXN承压。单边上由于芳烃溢价不再，今年汽油表现较为一般，因此估值走扩空间较为有限，主要跟随成本原油，中期原油仍存下跌预期，此外石脑油裂差进入季节性偏弱阶段，建议跟随原油的下跌逢高空配。

　　PTA05合约上涨4元，报4898元，华东现货上涨15元，报4900元，基差1元（+4），5-9价差-18元（+12）。PTA负荷79.9%，环比上升0.6%，装置方面，百宏和仪化负荷有波动，中国台湾一套70万吨装置重启，恒力两套装置计划检修。下游负荷93%，环比上升1.5%，装置方面，万凯55万吨甁片重启，长丝及短纤工厂计划4月减产10%。终端加弹负荷下降2%至83%，织机负荷下降2%至71%。库存方面，3月28日社会库存（除信用仓单）309.9万吨，环比去库5.6万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨36元，至286元，盘面加工费上涨38元，至349元。短期因PTA检修计划增加导致PTA加工费走扩，后续来看，供给端虽仍处于检修季，但聚酯化纤计划4月联合减产，PTA在去库格局下，预期仍将受下游影响而导致加工费承压，需要观察下游减产落地情况，绝对价格方面，原油中期仍有下跌预期，PTA加工费的波动空间相对有限，PXN短期内受下游情绪影响小幅承压，因此整体上估值改善空间有限，建议中期跟随原油的下跌逢高空配。

　　EG05合约上下跌13元，报4502元，华东现货上涨18元，报4550元，基差45元（+1），beat365下载5-9价差-69元（+5）。供给端，乙二醇负荷72.1%，环比下降0.7%，其中合成气制66.8%，乙烯制75%，合成气制装置方面，广汇因故停车至7月，中化学装置重启延期至5月，昊源降负换催化剂，陕西榆林装置轮休；油化工方面，古雷石化负荷提升。海外方面，美国南亚、Indorama检修。下游负荷93%，环比上升1.5%，装置方面，万凯55万吨甁片重启，长丝及短纤工厂计划4月减产10%。终端加弹负荷下降2%至83%，织机负荷下降2%至71%。进口到港预报13.7万吨，华东出港4月1日均0.7万吨，出库下降。港口库存78.5万吨，累库1.8万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-782元，国内乙烯制利润-705元，煤制利润1006元。成本端乙烯下跌至855美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至550元。前期煤化工多套装置意外减产停车的刺激下，叠加沙特增加检修计划，整体二季度供应预期下调，导致盘面持续反弹，但化纤工厂计划4月联合减产，去库幅度预期缩减，目前整体的估值同比较高，且成本端未见明显支撑，预期难以形成大规模检修落地，去库规模有限，且隐库偏高的情况下，表现在显性库存的去化程度也将相对有限，预期乙二醇在下游减产压力下震荡偏弱。